Il futuro dei pagamenti sarà sempre più digitale, immediato e interconnesso, ma l’innovazione tecnologica non potrà prescindere da un principio fondamentale: la fiducia nella moneta. È questo il messaggio centrale del rapporto The roles of central banks and central bank money in the evolving payment system, pubblicato nell’ottobre 2026 dal Committee on Payments and Market Infrastructures (CPMI) della Banca dei Regolamenti Internazionali (BIS), accompagnato da un’introduzione firmata da Fabio Panetta, Governatore della Banca d’Italia e Presidente del CPMI.
Il documento affronta una delle trasformazioni più importanti del sistema finanziario internazionale: il passaggio da un modello dei pagamenti prevalentemente bancario a un ecosistema nel quale operano, accanto agli intermediari tradizionali, società tecnologiche, piattaforme digitali, fornitori di servizi di pagamento non bancari ed emittenti di nuove forme di moneta digitale.
Una trasformazione che offre opportunità significative in termini di velocità, efficienza e accessibilità dei servizi, ma che introduce anche nuove vulnerabilità, soprattutto sul fronte della liquidità, della sicurezza informatica e della stabilità finanziaria.
«Ogni pagamento si fonda su una promessa semplice ma impegnativa: che i fondi, una volta inviati, arrivino a destinazione in modo sicuro, tempestivo e irrevocabile», scrive Panetta nell’introduzione al rapporto. Una promessa che dipende dalle regole, dalle procedure, dalle infrastrutture e, soprattutto, dalla moneta utilizzata per regolare le transazioni.
Per il Governatore, la fiducia nei pagamenti e quella nella moneta sono inseparabili. È proprio su questo legame che si fonda il ruolo delle banche centrali, chiamate a garantire la sicurezza del sistema anche mentre cambiano radicalmente gli strumenti attraverso i quali cittadini, imprese e intermediari trasferiscono denaro.
Il rapporto individua tre grandi fattori di trasformazione. Il primo riguarda la domanda di servizi di pagamento: consumatori e imprese chiedono trasferimenti sempre più rapidi, disponibili ventiquattr’ore su ventiquattro, utilizzabili attraverso dispositivi digitali e capaci di superare con facilità i confini nazionali.
Il secondo è rappresentato dall’ingresso di nuovi operatori. Accanto alle banche commerciali stanno assumendo un ruolo crescente società specializzate nei pagamenti elettronici, emittenti di moneta elettronica, grandi piattaforme tecnologiche e operatori che propongono stablecoin, attività digitali progettate per mantenere un valore stabile rispetto a una valuta ufficiale.
Il terzo fattore è l’evoluzione delle infrastrutture, in particolare attraverso la tokenizzazione, che consente di rappresentare digitalmente attività finanziarie su piattaforme programmabili e di separare funzioni tradizionalmente svolte dallo stesso intermediario, come emissione, registrazione e trasferimento delle attività.
Queste innovazioni possono ridurre i costi, automatizzare le operazioni e migliorare l’efficienza dei mercati finanziari. Possono però anche determinare una maggiore frammentazione dei sistemi di pagamento, concentrare funzioni essenziali in pochi operatori tecnologici e rendere più complessa l’individuazione delle responsabilità.
Panetta sottolinea che l’innovazione può ridurre alcuni rischi, crearne di nuovi e trasferirne altri in diverse parti del sistema finanziario. La crescente separazione delle funzioni tra emittenti, piattaforme e fornitori di servizi rende più difficile stabilire chi debba intervenire quando emergono problemi di liquidità o malfunzionamenti operativi.
Una delle questioni più delicate riguarda proprio la liquidità. Nel sistema bancario tradizionale esistono meccanismi consolidati di vigilanza, accesso alla liquidità della banca centrale e gestione dei rischi. Alcuni nuovi operatori, invece, non dispongono delle stesse garanzie e potrebbero trovarsi maggiormente esposti in situazioni di tensione finanziaria.
Il rapporto richiama inoltre l’attenzione sulle minacce informatiche, sulla dipendenza da fornitori tecnologici esterni e sui nuovi rischi collegati all’intelligenza artificiale e all’evoluzione delle tecnologie quantistiche.
«La risposta delle politiche pubbliche dovrebbe quindi basarsi sui rischi e sulle funzioni, non sulla tecnologia», osserva Panetta. Ciò che conta non è lo strumento utilizzato, ma comprendere come si generano i rischi, chi li sostiene, come vengono gestiti e attraverso quali meccanismi possono propagarsi al resto del sistema finanziario.
Un passaggio centrale del documento riguarda il rapporto tra moneta pubblica e moneta privata. Le banche commerciali continuano a rappresentare una componente essenziale del sistema dei pagamenti, perché attraverso i depositi, i conti correnti e i servizi bancari consentono a famiglie e imprese di effettuare quotidianamente le proprie operazioni.
La fiducia nella moneta bancaria si fonda tuttavia su un insieme di garanzie istituzionali, tra cui regolamentazione prudenziale, vigilanza, assicurazione dei depositi e accesso delle banche ai conti e ai sistemi di pagamento delle banche centrali.
Questi presidi permettono di mantenere la convertibilità alla pari tra le diverse forme di moneta, principio in base al quale un euro depositato presso una banca conserva lo stesso valore nominale di un euro emesso dalla banca centrale.
Il rapporto evidenzia che le nuove forme di moneta emesse da operatori non bancari non dispongono necessariamente di meccanismi equivalenti. Per questo motivo, la loro diffusione pone interrogativi sulla capacità di mantenere nel tempo lo stesso livello di fiducia e sicurezza garantito dal sistema tradizionale.
La posizione del CPMI non è quella di contrapporre banche centrali e operatori privati, ma di valorizzarne la complementarità. Le prime devono continuare a rappresentare il riferimento fondamentale della stabilità monetaria, mentre i secondi possono contribuire all’innovazione, alla concorrenza e al miglioramento dei servizi.
«La moneta della banca centrale non deve necessariamente essere utilizzata in ogni transazione o su ogni piattaforma, ma deve rimanere al centro del sistema», afferma Panetta.
In particolare, il rapporto ribadisce che la moneta delle banche centrali dovrebbe continuare a essere utilizzata per il regolamento delle operazioni nei sistemi di pagamento di importanza sistemica e nelle altre infrastrutture dei mercati finanziari, quando ciò sia possibile e disponibile.
Un altro elemento significativo riguarda il futuro dei depositi bancari. Il CPMI esamina infatti le opportunità offerte dalla tokenizzazione dei depositi commerciali e delle riserve delle banche centrali, strumenti che potrebbero consentire di effettuare regolamenti su nuove piattaforme digitali, mantenendo il collegamento con la moneta tradizionale.
L’obiettivo è evitare che l’innovazione determini la nascita di circuiti finanziari isolati, nei quali diverse forme di moneta non siano facilmente convertibili o trasferibili da un sistema all’altro.
Il documento riconosce anche l’importanza del contante, che continua a svolgere una funzione essenziale per l’inclusione finanziaria, l’accessibilità dei pagamenti e la possibilità di effettuare transazioni anche quando i servizi digitali non sono disponibili. La digitalizzazione, dunque, non elimina la necessità di preservare strumenti di pagamento affidabili e accessibili a tutti.
Per le banche centrali, questa evoluzione comporta un ampliamento delle competenze e delle responsabilità. Non sarà più sufficiente concentrarsi sulla solidità patrimoniale degli intermediari e sul funzionamento dei mercati finanziari. Diventerà indispensabile comprendere sempre più approfonditamente le tecnologie, i dati, le infrastrutture digitali e i meccanismi di sicurezza informatica.
«Nel sistema dei pagamenti di domani, la solidità della tecnologia conterà quanto la solidità dei bilanci», scrive il Governatore della Banca d’Italia, evidenziando la necessità di integrare competenze economiche, giuridiche e tecnologiche.
Il CPMI individua quattro funzioni attraverso le quali le banche centrali possono accompagnare questa trasformazione: emettere moneta, gestire infrastrutture di pagamento, esercitare la sorveglianza sui sistemi e favorire il coordinamento tra gli operatori.
Tra le questioni da affrontare figurano l’eventuale ampliamento dell’accesso ai conti delle banche centrali da parte di soggetti non bancari, la modernizzazione delle infrastrutture esistenti, lo sviluppo di nuove piattaforme e l’adeguamento della vigilanza alle attività svolte dagli operatori emergenti.
Le scelte dovranno tenere conto delle caratteristiche dei singoli mercati e trovare un equilibrio tra concorrenza, innovazione, sicurezza e stabilità finanziaria. Il rapporto non propone quindi una soluzione tecnologica unica, ma un insieme di strumenti che le autorità monetarie potranno utilizzare in funzione dei rischi e delle esigenze dei rispettivi sistemi.
Particolare importanza viene attribuita alla cooperazione internazionale. I pagamenti attraversano sempre più frequentemente le frontiere e le infrastrutture digitali possono collegare operatori situati in Paesi diversi. Di conseguenza, anche le vulnerabilità possono propagarsi rapidamente oltre i confini nazionali, rendendo necessario un coordinamento più stretto tra banche centrali, autorità di vigilanza e settore privato.
Il messaggio conclusivo del rapporto è che la trasformazione digitale non riduce l’importanza delle banche centrali, ma rende ancora più decisiva la loro capacità di garantire fiducia, sicurezza e continuità al sistema monetario.
«Le banche centrali non possono osservare questa frontiera da lontano», avverte Panetta, sottolineando che devono comprendere i cambiamenti mentre si verificano e, quando necessario, contribuire a orientarne lo sviluppo.
Il futuro dei pagamenti potrà essere caratterizzato da tecnologie e istituzioni oggi difficili da prevedere, ma dovrà continuare a poggiare sui principi che rendono affidabile la moneta.
«La sfida per le banche centrali non è preservare i sistemi di pagamento del passato, ma garantire che quelli del futuro conservino ciò che rende affidabile la moneta», conclude Fabio Panetta.
Un principio che sintetizza la prospettiva del CPMI: accompagnare l’innovazione senza rinunciare alle fondamenta della fiducia, affinché la crescente digitalizzazione dei pagamenti possa tradursi in benefici concreti per cittadini, imprese e intero sistema economico.
